价格低廉、地理位置优越、资产质量优良的公司容易成为被收购对象钢铁并购有望加速潜在标的值得关注

    天相投顾聂秀欣

    ●考虑未来可能实施的钢铁并购政策及目前钢企之间的合作情况，未来国内将形成宝钢、武钢、鞍本、首唐钢、山东钢铁集团等几大企业集团并存的竞争格局。

    ●钢铁企业收购花费昂贵，收购一家利润率较高的钢铁企业的花费通常是其净资产的1.5倍左右。从并购过程中并购双方的股价表现来看，被并购者的市场表现通常更加出色。

    ●建议关注在并购整合中有望通过外延式增长，成长为具有国际竞争力的钢铁巨头。而价格低廉、地理位置优越、资产质量优良的钢铁企业容易成为被收购对象。

    并购重组将成主旋律

    虽然国内钢企的并购重组行为从未间断，但由于存在地区壁垒、利益分配、企业所有制差异等非市场性障碍，很多并购仅仅停留在表面上，实质进展相对缓慢，远远落后于国际步伐。不过，在国内政策鼓励和国外环境压力下，目前国内企业之间自觉进行联合重组的积极性在增高，特别是在国家通过新建项目行政审批来控制钢铁业产能扩张速度的压力下，控制市场份额能力的大小将成为未来国内大型钢铁企业的一个重要竞争因素。2007年1月，宝钢集团与新疆八一钢铁集团正式签署资产重组协议，标志着国内钢铁企业跨地区资产重组取得实质性进展。目前，宝钢、武钢、鞍钢等大型钢铁企业，正在积极抵御外部敌意并购的同时，进行全国范围的战略布局，寻求外延式扩张，以求在未来的市场竞争中取得领先地位。

    可以预见，在世界钢铁业并购愈演愈烈、外资筹划抢滩中国钢铁市场的大背景下，在国内钢材市场发展的要求以及国内钢铁产业政策的引导下，行业整合潮流不可抗拒，未来几年，并购重组将成为国内钢铁行业发展的主旋律。

    整合带来投资机会

    随着钢铁企业并购整合向纵深的发展，我国钢铁工业的产业布局将更加合理，通过控制行业产能扩张的无序性，提高行业集中度，可以降低钢铁行业盈利的波动；通过提高原燃料采购的集中度，降低采购成本，提高企业抗风险的能力，将大幅度降低原料采购、产品运输、销售、研发和管理费用，达到降低钢铁制造的生产成本的目的；通过资源、技术、管理等方面的共享，行业整体竞争能力将得以加强。基于2007年行业基本面景气向好，未来几年整合又将提升行业整体竞争力，我们维持对钢铁行业增持的投资评级。

    在行业整合过程中，并购整合的主导者有望通过外延式增长，成长为具有国际竞争力的钢铁巨头，把握住钢铁龙头的投资机会就可以充分分享钢铁行业整合带来的行业收益。相关上市公司包括：宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、首钢股份等。

    而各大钢铁龙头在全国布局过程中势必选择合适的目标进行收购整合，目前国内能够成为收购对象的中小型钢铁企业主要有三种：一是价格低廉，收购成本低于重置成本的公司；二是地理位置优越，具有区位优势和资源优势的公司，如临近港口、矿山或出口方便的公司；三是资产质量优良的钢铁企业。

    由于兼并收购中，被并购者的股票表现更加出色，我们同时提示可能出现投资机会的被并购的公司：邯郸钢铁、包钢股份、柳钢股份、重钢股份、新钢钒、韶钢松山、三钢闽光、马钢股份等。