八一钢铁发布2011年上半年业绩快报:上半年净利润同比增长18.73%,达3.9亿元;每股EPS为0.51元;每股净资产达4.70元;二季度净利润较一季度环比增长31%;二季度同比增幅为25%,远高于一季度的同比增幅13%。http://www.0cr18ni9gg.com

　　点评:二季度淡季不淡,上半年业绩微超市场,符合我们预期。 http://www.p91hjb.com

　　公司主营产品中长材占比达51%,占据疆内70%市场份额。上半年直接受益于疆内大发展,钢材价格上扬,尤其是长材类价格一路上行,对公司业绩增长提供支撑。其中,乌鲁木齐市场20mm螺纹钢上半年每吨含税价上涨550元,而同期内陆七个大城市的每吨含税价上涨约374元。另外,热卷、中板每吨含税价与疆外市场相比也有约400-500元的溢价。 http://www.p9hjg.com

　　下半年旺季更看好疆内动态需求及公司业绩增长。http://www.cr9mohjg.com

　　由于疆内需求旺盛,预计2011年公司将实现80%-90%的产品在疆内就地消化。疆内消化原来需要运往疆外的产品,将降低吨钢的销售费用。根据我们测算,假设疆外运费较疆内运费高出200元/H屯,则疆内销售比例提升20%,平均销售费用将降低40元/Ⅱ屯,进而使得每股收益增加0.30元。公司原来铁钢材不匹配,轧材能力明显高于集团的炼铁能力,导敢公司轧材产能利用率较低。集团新3号高炉预计于近期投产,将打破一直困扰公司的铁水能力不足的问题,预计在提高产量的同时,也有望降低吨钢的固定费用。据我们测算,公司螺纹钢、热卷类Ⅱ屯钢盈利水平仍有20%以上的提升空间。

　　长期来看,1)中厚板:4家铝加工企业正在建设,对于钢结构需求量大,光正钢构从八钢采购中厚板作为原材料;2)西气东输三期开工(两条线路:俄罗斯一阿勒泰入境、巴基斯坦),对于管线钢需求量较大。

　　3)汽车配套用钢:从新疆战略发展及陕汽(重卡)等在新疆建厂的规划,我们认为公司未来在新疆高端冷轧车板制造方面亦将有所作为。

　　八钢“一体两翼”(八钢本部、南疆基地、伊钢基地)的发展新规划开始进入实施阶段。未来伊犁钢铁基地将扩至200万吨,加上阿克苏拜城300万Ⅱ屯以及本部的1000万吨的产能,公司未来有望实现1500万吨的年产能,实现产能翻番目标。如果未来伊犁钢铁基地以及阿克苏拜城项目投产,预计将涉及同业竞争问题,不排除资产注入或者由股份公司托管的可能。

　　投资建议:

　　维持2011/2012年EPS预测分别为1.10/1.40元,当前价14.85元,对应2011/2012年PE分别为14/11倍,参考当前二级市场上同业估值水平,考虑到业绩增长强劲且富有弹性、新疆大开发带动区域需求旺盛且拥有铁前资产注入预期等,给予2011年15倍PE,对应目标价16.5元。维持“买入”评级。

　　风险提示:铁前资产注入的不确定性等。